L’importante surprise positive des chiffres de l’inflation américaine de juin a fait bondir les marchés financiers, qui s’attendent à ce que la Réserve fédérale soit très proche de la fin des hausses. Les taux américains ont fortement baissé, les blagues au-delà de juillet ont été écartées et, sans surprise, le dollar a perdu du terrain par rapport à toutes les grandes devises du monde, tandis que les investisseurs se réjouissaient et que les actifs à risque montaient en flèche. Les gagnants de la semaine ont été les monnaies scandinaves et le franc suisse, qui ont tous été soutenus non seulement par la chute du dollar, mais aussi par une couverture importante des positions à découvert.
La réaction du marché à la nouvelle de l’inflation était tout à fait compréhensible, mais nous nous demandons si le dollar n’a pas chuté trop loin et trop vite. Cette semaine, les marchés des changes devraient connaître une période estivale calme, avec peu de nouvelles à l’horizon. Le rapport sur l’inflation britannique pour le mois de juin, publié mercredi, sera déterminant pour la livre sterling, mais aussi pour l’euro. Il reste à voir si les tendances désinflationnistes évidentes aux États-Unis se reproduiront bientôt en Europe, et ce rapport devrait donner des indications.
LA LIVRE STERLING
La semaine dernière, la livre sterling s’est envolée face au dollar, à l’instar de toutes les devises mondiales, bien qu’elle soit restée un peu à la traîne face à l’euro. Les taux d’intérêt élevés et les données meilleures que prévu continuent de soutenir la livre. Le PIB du mois de mai a dépassé les attentes malgré l’impact négatif des vacances du couronnement. Cependant, le chiffre clé pour la livre sterling est le rapport sur l’inflation publié mercredi. Les marchés s’attendent à une baisse de l’indice principal et à un indice de base stable, ce qui devrait être compatible avec une nouvelle hausse de 50 points de base lors de la réunion d’août de la Banque d’Angleterre et la poursuite de la vigueur de la livre sterling.
EUR
Les nouvelles désinflationnistes aux États-Unis ont propulsé l’euro à la hausse, et la monnaie commune est sortie de la fourchette qui s’était maintenue pendant la majeure partie de l’année 2023. Ce mouvement est compréhensible et conforme à nos prévisions, mais la morosité entourant la croissance européenne pourrait constituer un frein à court terme. L’euro pourrait avoir du mal à se redresser compte tenu de la position tendue du marché jusqu’à ce que l’état de l’économie de la zone euro soit clarifié et que les chiffres pessimistes de l’enquête PMI soient confirmés ou infirmés par des données économiques concrètes.
USD
Le rapport sur l’inflation de juin a confirmé que l’inflation américaine se dirige lentement mais clairement dans la bonne direction. L’inflation a été inférieure aux attentes, tant pour l’indice principal que pour l’indice de base, et la moyenne de ce dernier sur trois mois est désormais inférieure à 4 % sur une base annualisée. La Fed est toujours susceptible de procéder à une nouvelle hausse en juillet, comme elle s’y est déjà engagée. Cependant, toute nouvelle hausse nécessiterait des surprises significatives au niveau des données d’inflation et de l’activité économique, ce qui est peu probable. Le cycle de hausse de la Fed touchant à sa fin, la toile de fond devient plus favorable à notre opinion principale selon laquelle les monnaies des marchés émergents ont encore du chemin à faire.
Enrique Diaz Alvarez, Directeur des risques financiers, Ebury.
