Steven Maijoor, président, a déclaré: «Le troisième test de résistance de l’ESMA concernant les contreparties centrales dans l’UE a révélé que les contreparties centrales sont capables de résister à des chocs graves dans le cadre de chocs communs et de défaillances simultanées. Cette résilience a également été démontrée lors de l’impact inattendu et sans précédent de la pandémie de COVID-19 sur le système financier mondial. Cela rassure compte tenu du rôle clé que jouent ces infrastructures de marché. Les contreparties centrales sont au cœur du système financier et la défaillance d’une contrepartie centrale peut entraîner un risque systémique grave dans toute l’UE. Par conséquent, tester si les contreparties centrales peuvent résister à des scénarios extrêmes impliquant des défaillances des membres compensateurs et des chocs simultanés des prix du marché est un outil de surveillance important pour atténuer le risque systémique. Le test de résistance des contreparties centrales reste un outil de surveillance clé pour les régulateurs de l’UE afin d’assurer la résilience systémique, la stabilité financière et l’ordre des marchés. L’importance de cet outil a été reconnue dans la revue EMIR et a été étendue pour couvrir à l’avenir les contreparties centrales de pays tiers de niveau 2 ».
Scénarios et résultats des tests de résistance des CCP
Les 16 CCP autorisés sont couverts par l’exercice, y compris les trois CCP britanniques. L’exercice évalue le crédit, la liquidité et comprend une nouvelle composante de risque de concentration, qui vise à évaluer les pertes pouvant survenir lors de la liquidation de positions concentrées.
Test de résistance au crédit
Deux scénarios par défaut ont été exécutés, combinés au scénario de tension du marché commun, à deux dates de référence différentes, le 21 décembre 2018 et le 8 mars 2019. Le premier est un Cover-2 par CCP, où le défaut de deux groupes de membres compensateurs sous les chocs de prix communs sont supposés séparément pour chaque CCP. Le deuxième scénario est le scénario EU-Cover-2, impliquant un défaut des deux mêmes groupes pour toutes les contreparties centrales à l’échelle de l’UE, conçu pour évaluer collectivement la résilience des contreparties centrales au scénario de tension du marché.
Les résultats montrent que:
• Le 8 mars 2019, un CCP présente un déficit de ressources préfinancées qui devraient
être couvertes par des ressources supplémentaires non préfinancées; et
• Le 21 décembre 2018, il n’y a pas de déficit de ressources préfinancées dans aucune contrepartie centrale.
Test de résistance à la concentration
Sur la base des données de sensibilité fournies par les contreparties centrales, l’impact sur le marché (coût de liquidation) a été calculé pour toutes les positions concentrées identifiées à une date de référence (8 mars 2019). L’analyse de concentration à l’échelle de l’UE montre que les positions concentrées représentent un risque important pour les contreparties centrales de l’UE. Pour la plupart des classes d’actifs, le risque de position concentré est regroupé en un ou deux CCP. Au niveau de l’UE, le risque de concentration le plus important se situe dans les titres à revenu fixe, avec environ 20 milliards d’euros. La concentration sur les dérivés de matières premières et sur le segment actions (titres et dérivés) est également importante, avec environ 9,5 milliards d’euros de risque de concentration. L’analyse a révélé que le risque de concentration est pris en compte de manière explicite dans la majorité des contreparties centrales, grâce à des compléments de marge dédiés. Cependant, ces compléments ne sont pas toujours suffisants pour couvrir l’impact sur le marché, avec un écart de couverture très important sur les agrégats pour les dérivés sur matières premières et dans une moindre mesure pour les produits actions. En outre, l’accent mis sur la couverture individuelle des membres compensateurs montre que le risque de concentration n’est pas toujours correctement couvert à ce niveau, car 4 contreparties centrales ont au moins un membre compensateur dont l’impact sur le marché dépasse sa marge totale requise. Cela souligne l’importance pour les modèles de marge d’être prudents et précis dans la capture du risque de concentration.
Test de résistance à la liquidité
Sur la composante liquidité, deux scénarios par défaut ont été exécutés, un scénario Cover 2 par CCP et un scénario Cover 2 à l’échelle de l’UE, à une seule date de référence (8 mars 2019). Dans l’ensemble, les résultats de la liquidité montrent que les CCP de l’UE sont résilients dans les scénarios mis en œuvre et les hypothèses testées, avec seulement quelques CCP présentant un déficit dans au moins une devise, les obligeant à transformer certaines de leurs ressources disponibles dans une devise en une autre devise pour répondre leurs responsabilités en temps opportun. Les montants restent négligeables par rapport à la taille du marché des changes.
Prochaines étapes
Comme pour les exercices précédents, le test de résistance à l’échelle de l’UE ne visait pas à évaluer la conformité des contreparties centrales aux exigences réglementaires, ni à identifier une éventuelle lacune de la méthodologie des tests de résistance de chaque contrepartie centrale. Cependant, conformément au mandat EMIR, lorsque les évaluations révèlent des lacunes dans la résilience d’un ou de plusieurs CCP, l’AEMF émettra les recommandations nécessaires.
